3 季度供需加速趋紧，煤价涨势加速。动力煤方面，6 月电厂补库乏力，为7月供需紧张做了良好铺垫。7-8 月宏观环境温暖，工业用电保持良好态势，同时南方企稳较高增大民用需求，在276 限产执行严格以及低位库存的支撑下，供需出现较为明显的缺口，港坑煤价涨幅加速，9 月耗煤环比下滑但供给及库存的逻辑并未被破坏，缺口仍在。炼焦煤方面，3 季度终端需求整体呈现淡季不淡、旺季不旺的态势，良好预期下钢价整体正当偏强，钢厂盈利高位下开工持续提升，叠加下游历史低位原材料库存以及同样的276 限产，焦煤价格涨幅同样扩大，港口进口主焦煤重回1000 元以上。总体来看，良好的需求叠加限产使得3 季度供需加速趋紧，而历史低位中转地及下游库存放大了价格波动。

宏观经济稳定，终端需求淡季不淡旺季未旺.....5

行业概况：产量同比降幅收窄，煤价涨势加速.....5

产量同比降幅收窄...5

国有煤矿库存低位下滑....8

进口煤受益..8

动力煤市场回顾..10

价格：供需缺口致3 季度港坑煤价大涨....10

沿海：火电旺季，需求同环比改善....10

港口：供需两旺但缺口依然存在，库存低位下滑..12

坑口：9 月供给有所回升，但供应仍紧张.....13

炼焦煤市场回顾..15

价格：供需紧张，3 季度焦煤价格强势.....15

钢铁：终端需求淡季不淡旺季未旺....15

焦炭：钢厂开工高位拉动焦炭需求，价格大涨.....16

焦煤：景气度持续提升，9 月价格涨势加速..17

盈利预测：3 季度环比增盈，同比增幅扩大....19

4 季度展望：供需两旺，煤价以稳为主...20

投资建议：政策调控风险仍在，4 季度板块震荡为主.....20