总体来看，与美国、日本等成熟市场相比，我国化妆品市场整体处于成长阶段，市场增速处于高位。化妆品作为可选消费品，其零售增速与GDP 增速和人均可支配收入增速同周期波动。

一、中国化妆品行业发展现状：规模高速扩张，大众定位与美妆品类双轮驱动 ..................... 2

（一）需求推动市场规模高速成长，经济下行的消极性周期影响有限 ....................... 2

（二）价格定位：大众市场为主，高端市场增长更快 .......... 3

（三）剖析品类：护肤品市场为主，彩妆市场加速增长 ....... 5

二、国产品牌困境：国际公司龙头地位稳固，本土公司后发追赶面临重重压力 ........... 7

（一）国际公司市场占有率遥遥领先，国产品牌奋起直追 .... 7

（二）国际品牌历史悠久，国产口碑积淀不足 ...................................................... 11

（三）国际公司产品矩阵丰富，国产品牌定位相对局限 ............................. 13

（四）国际化妆品研发领先，国产缺乏高端产品开发 ................... 15

（五）国际化妆品把控定价权，国产毛利率水平受制 ........................................ 16

三、国产化妆品突围之路：把握化妆品消费特征，借力渠道营销挖掘细分赛道机遇 ........... 17

（一）化妆品消费特征：爆款新品引发冲动消费，“研发+营销+渠道”拉动销售增长 ........ 17

1.高端化妆品是消费者永恒的追求，高研发投入不可避免 .................................................... 17

2.化妆品消费“非理性”，营销具有推动作用 ...................................................................................................... 18

3.渠道终端促成冲动消费，线下形象构建品牌认知 ............................................................................................ 19

（二）国际公司成长经验：早期深耕核心品牌，后期自主研发+收购多元化品牌矩阵 ........... 19

（三）“中国特色”化妆品成长看点：受众基数大，行业集中度较低，细分领域崛起 ......... 21

1.人均化妆品销售额提升空间大，大众市场增长稳定 ........................................................................................ 21

2.市场集中度较低，国产化妆品发挥空间广 ........................................................................................................ 22

3.基本生产能力具备，部分细分行业有望带领国货崛起 .................................................................................... 22

四、配置建议：关注大众美妆，推荐上海家化、珀莱雅 .............................................................. 27

（一）上海家化：婴幼儿用品表现抢眼，佰草集焕新主推明星单品 ..................... 28

（二）珀莱雅：深耕低线城市大众美妆，多渠道提升品牌影响力 ............................................................... 29

五、风险提示 .................................................................................................................. 30