广大特材是以高品质特种合金材料为核心业务的高新技术企业。根据公司招股说明书（申报稿），公司目前具备约29 万吨熔炼产能，拟募投项目建成后，特殊合金材料产能或将大幅增加；根据公司招股说明书（申报稿），2016-2018 年公司营收和毛利年复合增速均超30%，高品质齿轮钢、模具钢贡献了80%以上的产量、营收和毛利，机械装备、风电为公司产品主要下游应用领域。根据公司招股说明书（申报稿），2018 年公司实现营收15.07 亿元，同比增长34%；归母净利润1.34 亿元，同比增长55%；研发费用0.5 亿元，占当期营业收入的3.3%。公司本次上市计划发行不超过4180 万股，计划募集资金69000 万元，新发行股票占发行后总股本的比例不低于25%。

一、广大特材：高品质齿轮钢、模具钢贡献80%产量、营收、毛利，机械、风电为主要下

游应用领域.......................................................................................................................... 8

（一）股权结构：徐卫明、徐晓辉父子为公司实际控制人 ........................................ 8

（二）主营业务：具备熔炼产能近29 万吨，高品质齿轮钢、模具钢贡献80%产量、

营收、毛利，机械、风电为下游主要应用领域........................................................... 9

二、齿轮钢：行业一超多强、CR5 超90%，风电新增装机回升、轨交高景气驱动细分龙头

广大特材业绩提升............................................................................................................. 18

（一）需求：2022 年前全球风电新增设备容量年复合增速将超6%，国内铁路里程、

运营密度持续提升驱动列车采购保持高位 ................................................................ 18

（二）供给：一超多强、行业18 年CR5 达90%，部分高性能齿轮钢仍需进口 .... 24

（三）广大特材：国内风电和轨道交通用高品质齿轮主要前端供应商，细分领域市场

占有率较高 ............................................................................................................... 25

三、模具钢：以汽车用塑料模具钢切入市场、较强技术实力助市场份额近3 年提升1 倍至

10%以上 ........................................................................................................................... 27

（一）需求：汽车行业需求占比达35%，车型多元化、个性化以及高更新换代频率驱

动模具钢需求增长 .................................................................................................... 27

（二）供给：塑料模具钢产量占比达45%，高壁垒、强品牌效应下国内模具钢CR5

达40%，高端产品进口替代逐步实现 ...................................................................... 29

（三）广大特材：汽车用塑料模具钢为主，以中低端产品切入市场但大型预硬化塑料

模具钢处领先水平，16-18 年市占率提升近1 倍至10% .......................................... 31

四、特殊合金：业务规模迅速扩大、未来重点发展方向，熔炼技术积淀为优势，募投项目

将大幅提升生产能力 ......................................................................................................... 35

（一）需求：军用航空发动机、火箭发动机和舰用燃气轮机高温合金需求空间广阔

................................................................................................................................. 36

（二）供给：高技术、渠道和认证资质壁垒下行业参与者各有所长、竞争有序，钢研

高纳、抚顺特钢分别为铸造高温合金和变形高温合金龙头 ...................................... 37

（三）广大特材：以变形高温合金为主，较强熔炼工艺技术积淀助公司产品进入军、

民用客户供应商体系，募投项目将大幅提升特殊合金产能 ...................................... 40

五、财务分析：16-18 年盈利、营运和现金流情况持续改善，融资渠道影响公司债务结构

和偿债能力........................................................................................................................ 41

（一）盈利能力：16 年来盈利能力延续升势，近3 年ROE 在15%左右 ............... 41

（二）营运能力：18 年主要指标均基本达到或超过14-17 年峰值但仍有较大的提升

空间 .......................................................................................................................... 42

（三）偿债能力：2018 年资产负债率62%，融资渠道限制导致公司流动资产对流动

负债的覆盖能力欠佳 ................................................................................................. 43

（四）现金流：经营活动现金流入质量在2016 年后显著提升 ................................ 44

六、风险提示 .................................................................................................................... 46