乘用车推荐经营韧性强、低估值高股息率龙头上汽集团及有望迎库存需求共振的广汽集团（A/H），建议关注长城汽车（A/H）、吉利汽车（H）；零部件推荐华域汽车、郑煤机(A/H)、万里扬、银轮股份，建议关注富奥股份、拓普集团、精锻科技、爱柯迪。工业品升级逻辑推荐依托曼技术平台、自主AMT 技术，未来份额或持续提升的中国重汽，推荐受益大排量重卡渗透率提升、国际领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、盈利分红稳定可期的威孚高科；轻卡板块推荐战略聚焦商用车，轻卡份额第一、AMT 技术领先的福田汽车及受益轻卡升级、AMT 有布局的东风汽车。

一、核心摘要 ...................................................................................................................... 5
（一）受去年疫情影响，4 月汽车批发销量整体增速大幅提高，累计同比上升至
52.3% ......................................................................................................................... 5
（二）投资建议：重视盈利能力稳定和估值折价的公司 ............................................ 5
二、当前整车与零部件估值分别处在其各自05 年以来均值偏高与偏低位置 ..................... 7
三、宏观经济平稳运行 ....................................................................................................... 8
四、4 月汽车：乘用车稳步复苏、轻卡高景气持续 .......................................................... 10
（一）乘用车：需求仍处于稳步复苏通道 ................................................................ 11
（二）商用车：4 月重卡符合预期，轻卡高景气持续，大中客同比下降 ................. 13
（三）新能源汽车：纯电乘用车持续去年三季度以来的高景气度 ........................... 15
五、汽车行业相关运营指标 .............................................................................................. 17
（一）4 月汽车原材料成本指数环比上升9.0% ....................................................... 17
（二）3 月乘用车市场成交均价和优惠幅度均小幅下降 ........................................... 18
六、投资建议 .................................................................................................................... 20
七、风险提示 .................................................................................................................... 20