2016 年是钢铁行业不破不立的转折年，需求下行、亏损扩大的背景下，停产比例将上升，行业配臵时点在大规模产能出清后。板块当前估值接近1.4x P/B，依然偏高，反映了市场对于改革和转型的较高预期，国企改革掘金方向关注资产重组（混改）、兼并重组和业务多元化。子行业关注取向硅钢、油气输送管和核电用管的景气回升；汽车板受困产能释放，景气度有所回落。个股方面，中长期推荐宝钢股份，关注玉龙股份和久立特材。

产量加速下滑，倒逼产能出清

需求端：内需下滑趋势难改，出口有回落风险

供应端：市场倒逼行业产能出清加速

产能利用率进一步下滑至70%以下

矿价、煤价仍有下跌空间，钢价继续探底

产能淘汰的积极和消极因素分析

估值与建议：A 股估值偏高，自下而上选个股；H 股估值不贵，等待催化剂

特种用钢，结构性景气度提升

取向硅钢：受益国内电网投资回升和海外需求景气

油气输送管：大型油气管网建设重启，行业迎来拐点

核电用管：核电建设步入高峰，2016 年需求释放

汽车板，需求触底回升难抵产能释放

需求增速有望触底回升

冷轧产能快速释放

盈利水平下滑，企业分化加剧

国企改革梳理：三大方向掘金钢铁国企改革

定向增发、资产臵换，利用上市公司“壳”价值

兼并重组，行业低谷中前行

多元化业务发展，拓展新的盈利来源