关键词：保险行业；保费；保险政策；投资策略
摘 要：2016 年上半年，寿险保持了强劲的增长， 1-4 月寿险原保费收入增速48.0%，为 09 年以来最高。主要原因为 2015 年保险公司的投资收益率为08 年以来最高，保费滞后投资一年反映，因此今年的寿险保费收入保持了一个较快的增长。我们认为寿险仍将保持高增长，但今年会是拐点。由于政策打压，理财型寿险产品销售热潮将降温。健康险保持高增长，占人身险比例逐步提升。养老险税延政策呼之欲出，将步入高增长阶段。保险供给侧改革，上市险企渠道和期限结极持续优化。财险增速维持下降趋势，费率改革将影响竞争栺局。
目 录：
一、 前言...... 5
二、 方法论：三因模型、一以贯之....... 5
2.1 三因素分析法简介....5
2.2 现金流量分析比盈利分析更加重要......6
2.3 长期看保费滞后投资一年产生变化......7
2.4 实践证明三因素分析法的可靠性....8
三、 负债端：迎来拐点、结构优化....... 8
3.1 寿险仌将保持高增长，但今年会是拐点......9
3.2 政策打压， 中短期理财型寿险产品销售将降温......10
3.3 健康险保持高增长，占人身险比例逐步提升.....12
3.4 养老险税延政策呼之欲出，将步入高增长阶段.....14
3.5 保险供给侧改革，上市险企渠道和期限结构持续优化.....15
3.6 财险增速维持下降趋势，费率改革将影响竞争格局......17
四、 投资端：渠道多元化，投资收益率难超越 2015 年..... 19
4.1 固定收益转另类和权益投资趋势继续，投资收益率难超越 2015 年....20
4.2 固收资产配置方面偏好低久期产品，静待利率拐点.......21
4.3 偿二代实施，股票投资将偏向主板股票和集中持股.....21
4.4 海外资产配置在外汇额度放开之前难有突破.....22
4.5 信用风险对于保险公司的影响不大,但仌需警示风险......22
4.6 保监会清理保险资管通道类业务，对保险资管影响甚微......22
4.7 中小保险公司频举牌趋势 2016 年下半年或将延续，但有所降温.....22
五、 资本：偿二代 1 季度正式实施，大&美受益....... 23
六、 热点问题探讨...... 24
6.1 热点一：低利率趋势对保险股的影响......24
6.2 热点二：转型保险方兴未艾....24
七、 投资建议和风险提示...... 28
7.1 投资建议.....28
7.2 风险提示....28
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027-87841330