18Q1水泥价格淡季不淡，5月中旬全国均价已涨至行业历史高位附近，致在位企业盈利能力持续获得明显改观，其中华东及中南优势企业业绩表现超预期。目前从行业供需格局看，供给端为：错峰生产逐步常态化、产能置换条件进一步趋严，市场集中度正在提升；需求端为：投资增速环比回落，南方需求较强，北方关注主题投资驱动。投资策略方面：环保因素及错峰生产常态化致行业供需格局进一步改善，南部水泥企业盈利弹性有望延续，投资标的优选海螺水泥、华新水泥、万年青；北方水泥关注由主题投资驱动区域水泥需求及价格快速上升，关注金隅集团、冀东水泥。

一、建材行业整体表现：收入利润继续提升，成本端承压明显....... 1

（一）环保加码，加速集中度提升，供给收紧推动全产业链价格上升..... 2

（二）精装比例提升+地产集中度提升+整装占比提升，行业集中度进一步提升....... 3

1、精装房交付比例逐渐提升..... 3

2、地产龙头集中度快速提升......... 4

3、整装在家装行业地位日益重要....... 4

4、消费建材下游 B 端集中度和占比提升，倒逼上游集中度提升..... 5

（三）重资产企业由产品输出向技术输出、产能输出转变，国内龙头全球化进程加速..... 5

1、人力成本优势降低，海外更优惠的能源价格和税收政策促使中国企业出海..... 6

2、从产品输出到技术输出，中国优秀制造类企业进入新阶段...... 6

（四）轻资产企业做强做大主业的同时，利用品牌、渠道优势开始多元化协同发展....... 7

（五）扩产冲动被抑制，产品价格变动周期有望延长....... 8

二、水泥行业：常态化错峰生产叠加环保趋严，下半年供需格局有望维持平衡........ 8

（一）行业盈利持续改善........ 8

（二）供给端：错峰生产逐步常态化，产能置换条件趋严........11

1、行业区域协同加强，错峰生产常态化：....... 12

2、行业逐步建立市场化与行业自律并行机制，产能置换条件不断趋严。...... 13

3、行业近年兼并重组积极，加速区域内资产整合，提升市场集中度..... 14

（三）需求端：投资增速环比回落，需求小幅平稳下滑....... 14

（四）淡旺季切换致区域需求分化，南方需求稳健增长，北方关注主题投资驱动...... 17

三、玻璃行业：供给收缩为中期趋势，需求稳定，行业竞争格局向好...... 19

（一） 2017 年盈利继续改善，供给收缩为主线....... 19

（二）供给端：协同+限产有望加强，产能平稳....... 19

1、邢台地区环保治理压力大，实行常态限产 15% ........ 20

2、期待等量替换政策的严格执行..... 20

3、煤改气成未来趋势，环保趋严使得全国竞争格局重构...... 20

4、打击非标产品，提高产品质量，降低供给..... 21

5、第二届 GT12 峰会召开，行业自律协同有望加强......... 21

（三）需求端：需求增长中枢长期下移........ 21

（四）成本端：纯碱价格高位维持，环保高压关停砂矿，煤改气推高成本...... 22

（五）价格处于近五年高点，与前三个周期的高点仍有差距，价格变动周期拉长..... 23

四、消费类建材：消费升级、精装大势、环保出清，共驱龙头稳成长........ 24

（一）城镇化率不断提高，生育高峰人口进入主流消费期......... 24

（二）新房平稳增长，地产高速发展铸就巨大存量市场....... 24

（三）人均收入不断攀升，消费升级和环保意识推升单价......... 26

（四）消费建材各子行业都受到精装占比、地产集中度和整装占比提升的影响...... 27

1、 B 端占比提升，龙头市占率提升，但对毛利率和回款有一定影响..... 27

2、瓷砖类企业由于 B 端在生产时规模化效应明显，因此 B 端毛利率高于 C 端....... 27

3、整装占比提升对消费建材供应链的影响...... 28

（五）环保风暴中小企业举步维艰，煤改气等重塑行业竞争格局....... 28

（六）瓷砖行业：龙头扩张，落后退出， B 端发力，集中度提升..... 30

1、建陶市场规模庞大，量增趋缓，受益消费升级...... 30

2、 竞争格局：落后产能退出+龙头高起点扩张=产能迭代升级，行业拐点时刻到来..... 31

3、建陶行业技术、产品、风格迭代速度快，龙头企业才能在竞争中胜出：.... 33

4、龙头企业引领行业发展....... 34

（七）塑料管道：联塑规模第一，伟星盈利能力超强...... 34

1、需求受益“地下综合管廊”、“海绵城市”以及“煤改气”、天然气支线管道建设等...... 34

2、伟星新材：高端品牌、强大渠道赋能各项业务........ 35

（ 1）公司财务表现优异...... 35

（ 2）扁平渠道赋能各项业务，防水业务、净水业务开启增长....... 36

（ 3）传统优势区域继续下沉，华中区域取得突破......... 36

（ 4）管件入围 5G+，有望高速增长并提升盈利水平....... 36

（八）防水材料行业：龙头市占率不断提升........ 36

（九）其他建材： 关注石膏板和其他消费类建材....... 38

五、投资评级和建议....... 41

六、风险提示.......... 42