互联网零售行业投资建议：继续推荐底层盈利逻辑确定性较高与战略发展思路清晰的细分领域龙头企业。后电商时代，线上红利释放接近尾声，行业营收步入中低速增长期，主流电商平台用户争夺日渐白热化，宏观环境压力下行业将加速整合，具备强大盈利能力和全渠道经营场景的互联网零

售企业有望脱颖而出，迎来业绩与估值的同步提升。

具有强大盈利能力和全渠道经营场景的互联网零售企业 .............. - 4 -

有望脱颖而出 .......... - 4 -

获客难度持续增加，阿里拼多多加速市场下沉，京东精耕存量用户 ........... - 4 -

行业增速放缓，阿里大象起舞，自营电商服务性收入放量 .. - 5 -

线上营销投入边际效率递减，全渠道场景获客经济性更高 .. - 5 -

互联网零售行业重点公司底层盈利逻辑与战略重心比较 ...... - 6 -

后电商时代线下流量价值重估，线下零售迎来新的发展机遇 .... - 11 -

CPI 上行，利好超市板块 ...... - 11 -

龙头规模优势进一步拉大，跨区域布局正当时 ................... - 12 -

新业态频出，多业态协同优势凸显 .............. - 14 -

线下业务仍是业绩支撑，线上业务拓展提供想象空间 ........ - 15 -

行业内整合预计进一步提速，未来龙头企业资源输出，平台化属性渐强.. - 16 -

盈利预测与投资建议 .................... - 17 -

重点公司推荐 . - 17 -

风险提示 ................ - 19 -