氧化铝是电解铝生产所用原材料，占电解铝生产成本比例达到40%；海外氧化铝生产集中度较高，挪威海德鲁、俄铝、美铝等巨头占海外产量50%；国内氧化铝生产主要集中在山东、河南、山西等省份，三省占比高达78%；氧化铝生产原材料为铝土矿，我国铝土矿资源对外依赖程度达到50%，国内主产地为山西、河南、广西、贵州等省份。

投资聚焦 ......... 1

投资逻辑 ......... 1

风险因素 ......... 1

需求分析：电解铝增长趋势确定支撑氧化铝消费 ............ 2

全球铝消费仍将保持稳定增长，供给增速逐渐放缓 ......... 2

供给侧改革效果显现，国内电解铝行业基本面好转 ......... 2

全球氧化铝需求平稳增长 .......... 5

供给分析：国内外多因素共振，氧化铝供应显著收紧 ..... 5

环保压力下国内氧化铝供应走弱 ............ 5

生产扰动因素增加，海外氧化铝产量加速下滑 ... 9

出口大幅增长加剧国内短缺格局 ........... 11

铝土矿价格上涨显著推升氧化铝成本 ... 12

供需平衡与价格分析 .. 14

氧化铝供给增速低迷，区域失衡加剧 ... 14

氧化铝价格预测 ......... 15

行业评级与投资策略 .. 15

行业评级与重点公司推荐 ........ 15

重点公司评价  17