在中美贸易摩擦持续升级，美国对华政策愈加强硬的国际形势下，强大军事实力是国家安全的重要保证和坚强后盾。同时，强大的国防军工产业是科技兴军的关键，因此在外部地缘不稳定形势下，有望加速推进军工改革和装备建设。我们认为，制造业是决定全球趋势变革的主要力量，军工是制造业中横跨行业多、技术全球领先、具有独立自主优势的大产业，是制造强国战略的火车头，军工有望在国企改革中担当重任。军工行业指数当前已经重回 14 年低点，估值水平合理，随着改革成长加速，我们认为行业有望迎来底部反转，建议加大配置军工行业

四年牛熊轮回，逆周期投资价值凸显..5

市场表现：军工指数重回14 年6 月低点，估值处于历史中枢下方..5

业绩表现：航空板块主机厂表现突出，行业整体保持快速增长..6

航空板块：新型号批产进度构成直接催化因素，军机产业链增长拐点逐步显现6

航天板块：军品订单开始进入快速释放期，关注后续资产运作进展..7

船舶板块：营业收入总体企稳，财务费用降低大幅提振利润表现...8

地面兵装板块：实质增长一般，内蒙一机最受关注.9

国防信息化和卫星导航板块：军工电子业绩逐季改善，高精度应用保持高增速9

军工改革2019 年有望进入加速期，充分释放产业发展红利..10

混合所有制改革：股权激励方案增多，有望实现利益一致增强企业活力..11

军工科研院所改制：58 所获批标志转制工作迈向实施阶段..12

军工资产证券化：持续稳步推进外延发展，提高融资能力...12

军品定价机制改革：改革方案正式出台临近，做大做强企业的重要一环..13

军民融合：通过民参军+军转民双向发展，引入竞争提高经济发展贡献度...13

航空装备：技术突破，需求迫切，供给加速.14

新一代航空高精尖装备技术日臻成熟，具备加速批量列装条件...14

战略空军发展提速，新型号开始批产上量...14

主要上市公司财务/估值分析...16

投资建议：重点配置整机和核心配套企业...16

航天装备：陆海空天导弹需求大，军民融合潜力足..19

导弹与卫星技术发展快，军民融合空间大...19

主要上市公司财务/估值分析...20

投资建议：关注资产注入进展...20

海军装备：舰船持续建设，民船制造筑底前行...21

海军装备需求旺盛，未来仍将持续高投入建设..21

造船市场仍在筑底前行，市场化债转股助力骨干船企盈利提升...21

主要上市公司财务/估值分析...22

投资建议：关注业务结构占优，业绩改善预期较大的相关公司...23

地面兵装：精确打击和立体作战是方向，装甲车和直升机需求大.24

主要上市公司财务/估值分析...24

投资建议：建议关注陆军装备总机厂和核心器件供应商..25

国防信息化和卫星导航：国产自主可控加快，高精度行业拐点大机遇...26

雷达和卫星导航产业未来有望充分受益于国防信息化建设进程...26

雷达微波和高精度技术成果民用化空间广阔..27

主要上市公司财务/估值分析...28

投资建议：关注电科集团资产注入进展，高精度行业布局正当时...28

军民融合：产业技术壁垒、发展空间和经营质量是三要素...31

新材料板块：军工产业上游，率先受益于下游军工产业发展.31

无人化装备：军用装备未来的发展方向之一，民用市场潜力较大...32

国产芯片：自主可控进程加快...33

装备维护保障：自动化测试系统方兴未艾...35

新兴领域突破：民企导弹总体风头正盛.36

军工行业投资建议总结.38