作为债券市场的主要品种之一，结合流动性较好的特征，国债期货在债券利率定 价方面有着重要影响。因此，有很多投资者也习惯于用国债期货的指标来表征债 券价格变化，在本次专题中，我们用国债期货的期货会员持仓变化来表征国债期 货的投资者行为，并为投资者对国债期货价格、债券利率的分析提供参考。

1. 债市行情下的机构行为........................................................................................... 6

1.1. 历史上哪些期货会员持仓在单边交易上表现优异............................................. 6

1.2. 主要期货会员持仓在近期的表现如何............................................................ 10

1.3. 历史上哪些期货会员持仓在单边交易上表现优异（详细情况） ........................11

1.3.1. 海通期货在2016.10-2016.12 期间表现较好.........................................11

1.3.2. 2016.12-2017.06 宽幅震荡中，各机构多空变化亦较大......................... 12

1.3.3. 华泰期货对2017.06-2018.01 期间波动把握准确................................. 14

1.3.4. 2018.01-2018.07 债牛初期，华泰、中金期货表现优异......................... 15

1.3.5. 2018.07-09 牛市中继时期，宝城、宏源、中信期货拔得头筹。............. 16

1.3.6. 2018.09-2019.01 期间，中金、新湖稳定持多；浙商、国投安信、五矿经易、

永安及时止盈.............................................................................................. 17

1.3.7. 2019.01-04 套保期间，广发、宝城和国金持续加空，华安稳定做空....... 18

1.3.8. 国投安信、华泰、中粮期货把握了2019.04-08 期间行情...................... 19

1.3.9. 国泰君安、格林大华在2019.08-10 债市调整期间保持稳定净空头仓位.. 20

1.3.10. 中信期货是2019.10-2020.04 期间债市最终冲刺的赢家...................... 21

1.3.11. 海通、银河、国金在2020.04-2021.02 债市走熊期间表现较好............ 22

1.3.12. 永安期货在2021.02-08 期间的净多头达到了1.8 万手........................ 24

2. 风险提示............................................................................................................. 25

信息披露.................................................................................................................. 26