随着2017 年1 季度行业最糟糕的时刻已经结束，我们预计公用事业行业有望受益于煤价下跌所带来的企业盈利能力提升、利用小时数企稳所带来的基本面改善以及煤电联动机制下的潜在电价上调。发电企业当前估值水平（0.8 倍市净率）以及净资产收益率（0.1%）均处于历史低位，为投资者呈现了不错的投资机会。我们对行业各个板块的偏好排序为：煤电企业>风电企业>核电企业。

投资逻辑 ............... 5

个股推荐 ............... 6

一季度业绩回顾 ... 9

预计短期内利率上升影响有限 .. 11

煤电企业：最坏的时刻已经过去，未来有望迎来价值重估 ... 12

估值具有吸引力，提供买入机会 ............... 12

预计2017 年一季度煤炭价格已经见顶 ...... 15

利用小时数持续回升 ............. 17

电力市场交易电价折扣幅度有所收窄 ......... 22

2018 年煤电联动有望触发，可能会抵消绿色电力证书交易机制潜在负面影响 ........ 22

风电企业：利用小时数有望持续恢复；政策风险已经有所反映 ............. 25

两大驱动因素有望促进2017 年~2018 年期间风电利用小时数持续复苏 .............. 27

持续的政策支持有望降低限电率 ............... 27

特高压输电线路为风电利用小时数回升提供有力支撑 ...... 30

绿色电力证书交易机制将提供长期支持....... 31

核电企业：政策支持有望提振业绩增长 ......... 34

政策有望保障投资收益，核电建设审批有望重启 ........... 34

标杆上网电价上调有望进一步提升核电竞争力 .............. 38

第三代核电站上网电价分析 .... 38

2016 年三季度起核电利用小时数开始改善 .. 40