对能源的需求和供给结构的变化，是核电収展的内在推力：纵观全球核电収展迚程的起步、爆収、低潮、复苏四个阶段，可以収现真正的决定性推动因素在于对能源的需求及供给结构的变化。即使期间的三次核亊敀，也只其有短期性影响，幵不会带来根本性改变。近年国内风电、先伏等可再生能源的快速增长，对于电网稳定性产生负面影响，叠加用电需求的提升，电网对基荷电源的需求也同步提高；核电作为煤电的最佳替代者，可以补足因煤电装机增速减缓、大型水电建设停滞而产生的基荷电源缺口。

一、 核电行业的发展现状 ... 6

1.1 世界核电发展历程：由能源需求所推动 ....... 6

1.2 国内核电发展现状：理想丰满，现实骨感 ... 8

1.3 核电技术发展进程 ..... 10

二、 核电发展的内在推力 . 11

2.1 电力供需状态和结构改变 ........... 11

2.2 国内核电的发展趋势 .. 15

三、 核电破冰的催化剂 ..... 20

3.1 技术突破：第三代核电落地在即  20

3.2 应用创新：小型堆打开广阔天地  22

3.3 能源革命：第四代核电启动 ....... 25

3.4 格局改变：新的参与者即将入场  26

四、 核电产业链投资标的梳理 .......... 28

4.1 上游：电气设备、机械设备、核燃料、核材料 .......... 29

4.2 中游：工程建设 ......... 35

4.3 下游：发电运营、后处理 ........... 36

五、 投资建议 ... 37

六、 风险提示 ... 38