钢铁本身在产业链中属于中游加工环节。由于产成品高度同质化，单体冶炼企业盈利取决于本身加工制造成本与行业边际成本差值。投资标的企业盈利的上升一方面可以通过行业边际成本上行获得，另一方面可以通过优化成本，改变成本曲线中的相对位置实现。行业边际成本上升的方向和速度是行业的产能利用率和成本曲线的形态决定的。而相对位置的变化更多来自于新型技术产生或行业政策的转折。

周期轮回......- 6 -

核心观点.......- 6 -

工业品产能周期逐步改善........- 7 -

工业品盈利取决于产能利用率或成本曲线中相对位置的改善....- 7 -

连续资本开支下滑的产能端自然修复....- 9 -

设备自然生命周期需要开始关注...... - 11 -

存量产能供给曲线陡峭化.....- 12 -

实际消费并不悲观........- 17 -

基建维持高位.....- 17 -

房地产投资端相对稳定.....- 18 -

库存进入去化阶段.......- 20 -

投资下滑程度有限.......- 22 -

下游实际耗钢测算.......- 23 -

竞争优势减弱出口趋缓.......- 26 -

产能利用率继续上升.......- 27 -

工业品合意库存中枢上行需要关注......- 28 -

合意库存仍处于历史最低水平.......- 28 -

库存中枢的上移曙光初现.......- 29 -

新材料领域是中长期亮点.......- 33 -

高温合金绑定航空业崛起.......- 33 -

轻合金受益汽车轻量化.....- 36 -

投资策略.......- 41 -

寻找资产负债表修复较好且产业链偏长领域......- 41 -

新材料领域值得长期关注......- 41 -