血制品：来自人体的独特生物制品。血液制品是从血浆中7%的蛋白质分离提纯而成的物质，主要包括白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子类产品。血液制品适应症广泛，在某些重大疾病的预防和治疗及医疗急救等方面有着其它药品无法替代的重要作用。大部分血液制品不能通过重组方法制造，只能经由健康人体血浆提取。全球血制品总市场逐年上升，但增速不及中国。国外血制品市场行业集中度高。全球采浆量以美国为主，中国采浆量增长空间巨大。全球血制品品种结构免疫球蛋白、凝血因子为主。

1. 血制品：来自人体的独特生物制品 ........ 6

1.1 血制品种类及适应症 ........ 6

1.2 血制品行业发展情况 ........ 7

2. 浆量激增与“两票制”冲击下，企业销售模式转型初见成效；伴随医保放量，行业即

将触底反弹 .......... 9

2.1 从供不应求到短期供过于求，遇上两票制 .. 9

2.2 重点企业销售转型快，新版医保放量利好  13

2.3 去库存接近尾声，销售先行企业营收好转，行业触底反弹时机即将到来 ........ 15

3. 并购时代落幕，技术创新引领未来 ...... 17

3.1 国内并购格局：未来难再以依靠并购成长  17

3.2 技术创新：改善工艺，提升血浆综合利用率 ........... 17

4. 长期：需求稳健拉动，品类结构调整 .. 21

4.1 血制品需求稳健增长，用量提升空间大 .... 21

4.2 品类结构调整：国内免疫球蛋白、凝血因子类发展前景佳 .. 22

5. 板块估值触底，重点推荐销售转型快、技术创新力强标的 ........... 23

5.1 全球血制品三巨头：并购快速扩张，产品结构各有千秋 ...... 23

5.2 国内重点公司分析 .......... 27

6. 风险提示 ..... 32