1.基本面：景气度持续，利率下行长期影响有限........... 4

1.1金融混业经营+大资管格局下，保险业价值提升. 4

1.2利率市场化长期利好保费增长........... 5

1.3利率下行对长期利差影响有限........... 8

1.4财险：互联网+车险费改，行业竞争加剧........... 12

2.投资端：“举牌”潮或难持续，海外配臵将增加....... 15

2.1险资举牌原因：低利率+资产荒+会计处理+偿二代.............. 15

2.1.1低利率+资产荒+蓝筹股低估值推动保险权益投资迅速增长........ 15

2.1.2将股票持仓确认为长期股权投资有利于账面投资收益................. 16

2.1.3长期股权投资可有效降低偿二代下资本消耗............. 17

2.2流动性风险监管加强，举牌潮或难持续............. 17

2.3人民币贬值预期+低估值，将推动海外资产配臵提升........... 18

3.政策面：重磅利好有望出台催化估值... 20

3.1偿二代实施利好上市公司盈利能力和内含价值. 20

3.2个税递延养老险明年有望落地带来千亿级别增量保费......... 21

3.3个税优惠型健康险明年实施利好康险市场空间. 21

4.投资建议：估值仍处低位，投资确定性强............... 22

4.1基本面：保险依然是景气度较高的金融行业..... 22

4.2政策面：投资监管放宽+重磅利好政策落地催化估值提升... 22

4.3估值处于低位，投资确定性强......... 22