2019 年 1-10 月，中国水泥产量 19.07 亿吨，同比增长 5.8%，供需改善推动水泥行业价格指数不断上扬。我们从水泥行业供需两端进行分析，得出水泥行业高景气仍将维持的结论，主要基于两个方面的原因：一是基建复苏、地产保持韧性的背景下，需求端预计保持稳中有增；二是环保监管常态化，行业集中度上升出清落后产能，行业供给总体收缩。以下我们将结合水泥行业的上下游特征，以及供需两端的情况对水泥行业进行进一步的详细分析，为投资者提供参考。

1 水泥行业高景气或可维持 . 1

2 需求仍存增长空间 ... 2

2.1 基建或将逐渐复苏，带动水泥边际需求增长 . 2

2.2 房地产市场保持韧劲，总体需求平稳 . 2

2.3 华东华中需求较高，东北区域产能过剩 ... 3

3 行业供给总体收缩 ... 4

3.1 行业进入平台期，未来产能将维持稳定 ... 4

3.2 环保政策常态化，供给端收缩 . 5

3.3 行业集中度提高，议价能力较强 ... 6

4 水泥行业三季报点评 .. 6

4.1 供需紧平衡，盈利能力改善 .. 7

4.2 行业杠杆与去年持平，期限结构仍以短期为主 ... 8

4.3 经营性现金流改善，投资和筹资现金流双缩 . 9

5 附表 ... 11