我们判断未来一段时间，家电行业整体收入利润下降趋势已经确立，行业龙头的盈利能力将进一步下滑。央行通过降息进而带动全社会无风险利率的空间已然不大，家电行业的估值水平处于较高的安全区间， 但提升的空间不大。我们认为家电行业在 2016 年的机会偏小，难以取得超额收益，下调行业投资评级为“中性”。从资产配臵和标的选择来说，我们认为可以选择部分估值已到历史底部的白电龙头作为安全垫，而如果寻求超额收益，还是应该注意挖掘具有。

一、行业收入及利润增速双降，龙头股价表现平平....................................................4
1 、行业寒冬加剧，收入利润增速双降..........................................................4
2、市场走势平平，成长前景已为市场提前预知.................................5
二、失去的一年：冰洗空彩四大家电全面失守.........................................................8
1 、空调：销量下滑超预期，库存去化速度加快..................................................8
2、冰箱：库存压力依旧，化解有待时日................................................................9
3、洗衣机：内销实现正.................................................. 11
4、电视机：内销数据平淡，重点在产品升级...........................................................12
三、盈利下滑改变投资逻辑，估值低位可能是一个长期趋势.....................................15
1 、行业及企业盈利能力下滑已经板上钉钉......................................................15
2、宽松货币政策下有底线，无风险利率已降至历史低位..............................16
3、低估值行业安全边际高，但是大象难舞......................................................17
4、投资建议：寻求安全边际可适当配臵，不宜希求获取超额收益............................18
四、风险提示............................18