整体结论：化工行业2019年景气预计将震荡下行，主要下游增速放缓，供给端新增产能提速。2018年里，我国经济形势震荡，中国化工产品价格指数自2018年9月一路下滑，结束两年来的上涨，开始进入下行周期。化工行业主要下游需求放缓，尤其是地产行业较为低迷，房屋竣工面积累计同比在2017年11月开始转负，2018年大幅下滑，商品房销售速度放缓；我国汽车月销量当月同比在2018年7月转负，出现下降；空调月销量自2018年7月起下滑，纺织服装零售额低速增长，并未形成明显需求拉动。

1. 化工行业 2019 年景气预计将震荡下行..... 5

1.1. 下游需求增速放缓，部分行业开始下滑...... 6

1.2. 供给端新增产能提速....... 8

1.2.1. 化工行业固定资产投资开始加速，增速达到近三年中高位... 8

1.2.2. 存货 2018 年变化不大....... 9

1.3. 环保趋严大方向未改，从“一刀切”转向“因地制宜”...... 10

1.4. 油价回归基本面...11

1.4.1. 原油供应依旧可控，单边油价风险降低.......11

1.4.2. 全球原油需求稳定增长， 2019 年需求增速或小幅下降....... 13

2. 农化板块：需求底部回暖，中长期景气度有望上行.... 14

2.1. 氮肥：供应端产能增速降低，气煤比持续扩大提升我国尿素全球竞争力.. 14

2.2. 磷肥：原料磷矿石产能收缩，磷肥景气步入底部上行通道..... 18

2.3. 农药：环保达标确保成长空间，绿色创新强者恒强..... 24

3. 石油石化：大炼化投产前景可期， LNG 和页岩气加速上产.... 26

3.1. 大炼化板块： PX 打通产业链最后一环，炼化投产提升化纤综合实力.... 26

3.2. 天然气：进口成本推升气价， LNG 和页岩气加速上产.. 30

4. 关注成长，布局新材料板块..... 35

4.1. 优势行业中的龙头与业务扩张.... 35

4.2. 重点成长板块个股推荐..... 35

利安隆：抗老化助剂龙头，产能持续扩张动能强劲..... 35

再升科技：微玻纤龙头，望受益于行业市场的高增速发展.... 36

国恩股份：改性塑料主业保持高速增长，新业务多点开花... 37

万润股份：液晶龙头为基石，沸石分子筛受益于环保政策产能逐步上马.... 37

5. 风险提示.... 38