我们认为云游戏与AR/VR 等新一代智能硬件结合，可能成为5G 时代的第一个杀手级应用。5G 解决了困扰云游戏及AR/VR 很多年的网络带宽和延迟问题，3D 视觉、语音交互等AI 功能也为游戏带来更好的体验。我们看到中国移动、中国联通等电信运营商，亚马逊、微软、谷歌、腾讯、阿里巴巴等互联网公司，索尼、英伟达等硬件企业都在积极布局与探索云游戏的商业模式，云游戏与AR/VR 硬件亦会相辅相成。建议投资人关注AR/VR 近眼显示光学方案、AR/VR 芯片平台、追踪相机与传感器等产业链核心环节。

投资概要：AR/VR、云游戏为主要受益应用 ......... 4

云游戏：有望成为5G 的第一个ToC 端杀手级应用 .................... 8

云游戏不是新概念，已发展十年有余..................... 8

5G 解决云游戏技术瓶颈，但也带来新挑战 ......... 10

未来两年有望成为最快到来的5G to C 应用，但深度发展仍有待硬件基础成熟 ............... 13

AR/VR：市场显现复苏迹象，5G 赋能带动新一波增长 ............ 15

AR/VR 发展之路：目前正处于热潮后的冷静期，VR 相对成熟  15

当前时点：VR 仍为主流，市场显示复苏迹象，但近眼显示技术仍待突破.. 18

2020 年或为拐点：5G 时代，云AR/VR 将成为突破发展瓶颈的关键 ............ 22

市场规模及相关厂商：即将迎来高增长时期，行业仍为大厂引领 ............... 24