2020 年6 月27 日，财新报道‚从权威人士处获悉，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商‛。6 月28 日晚间，证监会新闻发言人做出‚多路径发展高质量投资银行‛的相关回复我们将在本篇报告中就市场关心和讨论的一些问题进行分析探讨。

1. 如何看待“混业经营趋势”和理解“发展高质量投资银行的路径”？............ 3

1.1. 谈混业经营还尚早，但已在路上 .......... 3

1.2. 从环境、整合和竞争等多路径发展高质量投行... 4

2. 银行系券商的优劣势分析 . 5

2.1. 国外全能投行案例：高盛集团 ............. 5

2.2. 国内银行系券商案例 ............. 6

2.2.1. 案例：中银国际——固收类业务发展较好，权益类业务相对较弱 ........ 6

2.2.2. 案例：国开证券——投行、资管是优势，经纪存明显短板 .... 7

2.3. 小结：银行获券商牌照并非降维打击 ... 9

3. 如何看待券商行业的发展趋势？... 10

3.1. 趋势之一：券商在改革中进入新一轮成长周期. 10

3.2. 趋势之二：券商分化趋势更加明显 .....11

3.3. 趋势之三：混业经营趋势值得券商重视 ........... 12

4. 2020 年下半年证券行业投资建议 .. 12