对于平价的定义众说纷繁，我们以平准化度电成本（Levelized Cost of Energy，简称 LCOE）这一指标权衡平价。经过测算，对于传统能源，全国煤电 LCOE约为 0.21-0.38 元/kWh，全国平均水电 LCOE 为 0.33 元/kWh。对于新能源，全国平均的风电、光伏的 LCOE 为 0.28-0.41 元/kWh 左右、0.32-0.50 元/kWh左右，全国平均的生物质直燃项目、生物质热电项目及垃圾焚烧发电项目的LCOE 成本分别为 0.58、0.40、0.54 元/kWh 左右。

引言..5

四问平价上网——平价上网时代来了吗？.6

何为新能源平价？——LCOE 成本为尺....7

燃煤发电LCOE：资源禀赋不同，区域差异显著....8

港口煤价有望逐步回归合理区间..8

煤电LCOE 总体处于较低水平...10

水力发电LCOE：开发进入末期，建设成本攀升..11

生物质发电LCOE：整体高位，关注原料成本..12

新能源发电LCOE：折旧成本为主，不同资源区各异...14

为何关注平价？——解补贴困局，促需求爆发...16

补贴模式导致政策周期，平价或成唯一出路.16

平价驱动下，全球光伏市场需求爆发趋势明显.18

平价还有多远？——初期已至，深化进行时...21

收益率已初具优势，LCOE 逐步低于煤电.21

光伏平价的边界条件与实现路径...24

各环节有望持续降本，全面平价渐行渐近.24

光伏平价边界及时点探讨..27

风电平价的边界条件与实现路径...28

效率提升+成本下降，促进风电平价来临...28

风电平价边界及时点探讨..29

燃煤标杆电价预判：电价有望维持长期稳定.30

平价空间几何？——2025 年风光年均装机超30、80GW...32

锚定宏观经济，预测用电需求...32

装机规模及利用效率：新能源延续高增长，火电经营空间改善....35

2025 年国内风光装机分别将在30GW、80GW 以上....40

投资建议：需求稳步向上，布局景气龙头...43