我们预期 2020 年全国建筑用钢需求同比增速放缓至 4%，制造业用钢同比增速持平于 0.5%，“钢需”在地产减速的影响下放缓但不失稳健。但超出我们此前预期的是，虽然政策对新增产能约束严格，我们预期行业仍有望通过产能置换项目实现数千万吨的实质性产能新增，同时，行业超低排放改造提速也意味着环保限产可能进一步放宽，我们预期 2020 年粗钢产量继续同比攀升 3~4%。随着铁矿石价格走弱，我们预期 2020 年钢市有望呈现价格、成本双弱，盈利弱势企稳、“长强板弱”的态势。个股方面，我们建议关注优质长材和特钢标的。  

地产需求减速，制造业“钢需”或仍疲弱 .. 4

地产减速、基建或小幅加速，建筑钢材需求增速面临放缓 .. 4

制造业用钢需求或仍疲软 ... 5

产出难有明显减量，供给压力仍存 . 8

高利润下拟在建产能大增，置换项目驱动产能增量 .. 8

长流程：环保限产制约或进一步趋弱，产量有望继续增长 .. 9

电炉钢产量或同比稳中趋弱 ... 12

我们预期2020 年粗钢产量同比增3~4%.. 12

价格随成本走弱，盈利弱稳为主 ... 14

成本中枢下移，钢价支撑减弱 .. 14

长流程成本端：成本压力难以大幅消减.. 14

长流程钢厂盈利中枢弱稳为主 .. 15

投资建议：关注具安全边际的长材标的及特钢 . 16