新零售进入实质性加速阶段。2017 年被认为是新零售元年，随着行业先锋阿里巴巴的动作加快，全面布局百货、超市等多种线下业态，我们认为下半年新零售机会较大。

1. 分化中弱复苏，聚焦优质龙头 . 4

1.1 百货行业整体仍低迷 ... 4

1.2 超市行业分化更明显 ... 6

1.3 饰品、家电连锁业绩较好 . 8

1.4 展望下半年基本面 .. 10

2. 新消费主体，新消费趋势 ... 10

2.1 消费内容品质化 ... 11

2.2 消费内容个性化 ... 14

2.3 注重体验型消费 ... 15

2.4 消费时间碎片化 ... 17

2.5 注重消费便利性 ... 17

3. 新消费趋势下，下半年有什么投资机会? ... 18

3.1 新零售进入实质性加速阶段 . 18

3.2 混改进入加速落地窗口 ... 20

3.3 重点关注公司 . 21

4. 风险提示 ... 22