当前造纸行业市场化程度较高，竞争充分；同时外废政策以及环保政策的共同作用下，造纸行业供需格局头部集中，去产能加速行业出清。 

1. 竞争格局改善，造纸行业迎来结构性机会...4

1.1 去产能加速出清，龙头企业话语权提升 ...4

1.2 产业发展角度：造纸行业的结构性机会...5

2. 包装用纸：经济联动压力犹存，头部集中化龙头占用.6

2.1 外废政策持续收紧，配额头部集中 ..6

2.2 政策连锁反应，龙头企业海外布局占据成本优势..8

3. 文化用纸：需求有韧性，结构优化龙头受益...10

3.1 盈利环境改善，头部企业受益 ..10

3.2 文化用纸需求韧性凸显 ..11

4. 投资建议.13

5. 风险提示.13