我们持续看好国内连锁药店行业的投资机会，继续推出零售连锁药店行业定期报告。本期我们重点分析益丰药房收购新兴药房案例，并深入分析河北省医药零售市场格局。我们认为新兴药房资质优秀，从表观估值看益丰收购价格似乎并不便宜，但结合未来益丰在河北市场经营战略，我们看好新兴给益丰带来的长期发展价值。河北市场早期受政策约束较多，各地级市几乎形成各自区域龙头，很难出现全省乃至跨省巨头，但近年政策逐步放开，未来发展空间较大。投资建议：我们继续推荐零售药店板块，相关标的：益丰药房、老百姓、一心堂，大参林。

一、如何看益丰收购新兴药房？ ...... 4

1、新兴药房资质如何？...... 4

1.1 规模：新兴药房在河北省门店数量和销售规模排行第 2，布局区域最广。.... 4

1.2 盈利能力：毛利率提升空间较大，经营管理能力突出...... 5

1.3 成长性：对赌业绩增速较高，省内拓展空间大..... 7

2、怎么看益丰收购新兴药房的价格？..... 8

3、收购新兴药房给益丰带来什么？..... 9

二、药店区域谈：河北..... 10

1、河北市场：政策约束逐步放开，发展潜力较大... 10

2、竞争格局：神威与新兴稍稍领先，区域龙头各自割据，整合空间大..... 12

2.1 石家庄：神威、新兴药房市场领先，解除限距令后发展空间较大..... 13

2.2 沧州：门店密度低，发展空间大，狮城百姓和神农百草堂区域领先.... 14

2.3 张家口：价格战激烈，华佗和德仁堂龙头割据..... 15

2.4 唐山：经济发达，唐人医药区域龙头并加速区域整合，神威收购做大.... 15

2.5 秦皇岛：唐人医药积极布局，区域领先...... 16

2.6 邯郸：门店密度低，连锁率高，仁泰医药区域优势突出....... 16

2.7 廊坊：全亿收购百和一笑堂....... 17

2.8 保定、衡水：崇德大药房与龙马医药当地各自领先... 17

2.9 邢台、承德：市场分散....... 18

3、河北零售药店市场的资本动作..... 19