集成电路分为上游材料、设备、设计、制造、封测等环节，其中华天科技为国内三大封测龙头之一。公司在封装领域布局全面，天水华天布局传统封装，西安华天布局中高端封装，昆山华天布局先进封装。公司具有优秀成本管控能力，历年来华天科技毛利率和ROE 平均高于通富微电和长电科技，2011 年到2015年四年净利润复合增长率为41.76%，我们预计未来三年的净利润将达到28%。

1. 华天科技业绩为王， 布局全面 ... 5

2. 行业驱动：持续受益国产替代与5G 双轮驱动 ........... 7

2.1. 集成电路国产化崛起，设计、制造、封测逆势增长 ... 7

2.2. 紫光国芯和武汉新芯推进Memory 国产化，利好全产业链 ...................... 9

2.3. 物联网前景广阔，5G 将有望2020 年进入商业化 ..... 11

3. 纵深布局，中高端封测放量可期 .............................. 13

3.1. 先进封装演变历程，华天科技纵深布局 ..................... 13

3.2. 华天三地布局，中高端封测放量可期 ......................... 19

3.2.1. CIS 封装未来五年仍高速增长，推动昆山华天先进封装放量 ........................... 19

3.2.2. 指纹识别快速增长市场与新客户有望推动西安华天放量 .. 21

3.3. 定增产能释放进度加快，规模持续扩大 ..................... 23

3.4. 外延并购逐步打造IC 封测龙头，业绩增厚可期 ....... 24

4. 盈利预测与估值 ........................ 25