2018H1 八大建筑央企营业收入与归母净利润分别占板块的 81.5%/75.9%，是建筑行业的龙头支柱。营业收入方面，8 家建筑央企中除了葛洲坝因 PPP 新政、融资监管等复杂环境因素影响导致营收同比增速有所下滑之外，其他 7 家建筑央企 18H1 营业收入均实现稳定增长。

营业收入及订单：基建、房建、设计为建筑央企主营业务，上半年收入增速基本稳定.. 5

营业收入：多数央企收入增速基本稳定，葛洲坝略有下滑. 5

订单方面：中国化学大幅增长72%，中国中铁与中国铁建订单增速较高.. 7

营业总成本：成本以材料人工费用为主，加大研发投资、控制减值计提. 12

营业成本：以材料人工费用为主，葛洲坝成本管控优秀毛利率高... 12

三项费用率：央企费用率普遍上升，加码研发费用控制减值损失... 14

利润：铁建龙头与化建龙头利润增速高，基建央企盈利能力提升... 17

投资收益：中国建筑投资收益质量高，建筑央企营业利润率普遍提升.. 17

所得税：中国中铁、中国交建所得税率下降明显.. 19

盈利能力：中国建筑ROE 水平领先，中国化学ROIC 提升较快.. 20

案例分析——中国铁建&中国中铁：收入订单结构略存差异，中铁盈利能力更强.. 22

营业收入与订单：收入订单结构相似，城轨房建占比存在显著差异... 22

营业成本：材料成本占比相同，中国铁建人工成本较高... 23

费用率：中国铁建综合费用率较低，中国中铁资产减值压力大. 24

投资收益：中国铁建投资收益小，修正后营业利润率相近.. 26

盈利能力：中国中铁综合盈利能力强.. 26

汇总分析... 27

风险提示... 28