1-9 月天然气消费量yoy+9.94%，增速同比下降7.49pct。 1）2019 年9 月份，天然气表观消费量244 亿方，同比增长8.73%。2）2019 年1-9 月份，天然气表观消费量2241 亿立方米，同比增长9.94%（增速同比-7.49pct，环比-0.15pct）。整体来看，天然气消费增速进一步下行，我们认为有两方面原因：1）国内经济增速放缓导致工业增速下行（1~10 月规模以上工业增加值同比+5.6%，增速同比下滑0.8pct，环比0.00pct），影响天然气消费；2）经过近几年高速增长，天然气消费量基数显著提升且煤改气更加强调“以气定改”、环保限不再“一刀切”等。结合经济增速的下行趋势，我们将全年消费增速下调至10%,增长绝对量下调至280-300 亿方。

1、1-9 月天然气产量增速同比上升4.92%，加大上游开采为必然趋势 .... - 3 -

1.1、消费量：1-9 月天然气消费量yoy+9.94%，增速同比下降7.49pct  - 3 -

1.2、供给端：1~9 月国内产量增速同比上升4.92pct，进口增速同比下降23.70pct.. - 4 -

1.3、10-11 月LNG 出厂价持续走高，但仍低于去年同期水平 ..... - 6 -

1.4、10 月重点城市平均气温同比+3.46% .... - 8 -

2、投资建议 .. - 9 -

3、风险提示 .. - 9 -