长期以来的联营模式使我国百货零售能力下降，在新渠道冲击下收入下滑：我国百货大多采用不获得商品所有权、利用扣点方式获取收入的联营模式运营。这种模式使我国百货作为零售商的核心能力，即通过研究对消费者和商品进行匹配，在为消费者提供优质购物体验的同时为其提供优质商品的初选和背书的能力不断下降。在此背景下，我国百货目前面临着盈利能力偏低、产品同质化严重、产品价格虚高等问题。在互联网平台销售规模不断扩大、购物中心数量不断提升的情况下，我国百货近年销售收入出现连续下滑。

1. 传统联营模式使国内百货竞争力较弱，互联网及购物中心冲击下客流下降收入下滑....... 4

1.1 传统国内百货联营模式为主， “二房东”模式使整体效率偏低...... 4

1.2 互联网、购物中心轮番冲击我国传统线下百货业........ 5

2. 美国百货业： 虽然多年自营积累的零售能力使其受线上影响较晚，但 15 年以来受冲击依然明显....... 6

2.1 10-14 年凭借多年积累的零售实力美股线下百货依旧增长稳定.... 7

2.2 15 年开始线上平台在效率及用户体验上不断提升，美国百货业受到全面冲击....... 9

3. 我国传统百货需要通过提升零售能力获得生存空间：银泰率先联合阿里进行全渠道商业模式探索........11

4. 百货业态展望与投资建议：百货全渠道改革需要规模效应， 我们看好百货行业与线上合作带来的投资机会....... 13