中国快递业务量仍将保持~30%增长：1）供给刺激需求，快递和电商渠道下沉，低廉的快递价格和农村电商发展刺激网购人群持续扩张。2）中国快递分布不均，一二三四线梯级明显（图表18），

人均网购次数仍有较大增长空间；且电商各种促销会加速习惯养成：历史上，每年高峰11 月的月平均量会变成第二年的月平均常量。

韵达货运：快速扩张的快递公司 .... 5

韵达货运借壳新海股份实现上市 ... 5

韵达货运业务概览 ... 5

快递行业值得投资：回答市场的三个担心 .... 9

第一，快递业务量仍将继续保持~30%的增长 .. 9

第二，价格战可能继续，但绝对降幅将收窄；且由于边际成本下降，快递公司利润率可以维持. 12

第三，快递公司上市后，不会盲目“烧钱” ... 15

韵达三大看点：管理精细化、加盟控制强、业务多元化 .. 17

第一看点：精细化的管理带来单件成本持续快速下降 .... 17

第二看点：对加盟商的控制和管理强 ... 19

第三看点：多元化的业务：货运vs.速递 ... 21

盈利预测：未来三年盈利有望超过业绩承诺 .... 22

2016~18 年盈利超过业绩承诺的可能性大 ... 22

轻资产运作，周转率高，现金流充沛 ... 22

首次覆盖给予推荐评级 ..... 25