近期聚酯全产业链产品价格都大幅上涨，涤纶+PTA 的单吨盈利已经接近翻倍，市场对目前高盈利能否持续分歧较大。但是就我们分析，本轮涤纶和 PTA 的盈利改善不但远未到高点，而且明年还有望继续维持高盈利，市场预期和公司股价都存在着巨大的向上修正空间。

1. 涤纶景气有望大幅超预期.. 3

1.1 行业盈利远未至最高点...3

1.2 价格还有继续上涨空间...3

1.3 需求为何超预期..4

1.4 后续景气展望...4

2. 从产业格局看涤纶. 5

2.1 明年PX 盈利将大幅下滑.5

2.2 PTA：高景气有望延续至19Q4 ...7

2.3 长丝：产业链长期最优环节..8

3. 投资建议... 9

3.1 恒逸石化.9

3.2 桐昆股份..10

4. 风险提示. 10