受宏观经济下行的影响，2022 年化妆品行业整体承压，未来随着经济逐步复苏，化妆品消费有望重回增长区间。从中长期来看，中国人均化妆品消费额仍有较大提升空间，在行业监管趋严背景下，多项化妆品相关法规发布，行业洗牌过程中合规化妆品龙头公司受益。维持行业“强于大市”投资评级，建议关注优质美妆标的。行业总体情况：受经济下行影响，2022 年以来化妆品行业整体承压。受到宏观经济下行等因素的影响，2022 年1-12 月限额以上企业化妆品零售额月度同比多为负增长，且增速几乎全盘跑输社零增速。化妆品行业整体承压。未来随着经济逐步复苏，化妆品消费有望重回增长区间。从中长期来看，中国化妆品市场增速快且人均化妆品消费额仍然有较大提升空间。

1 行业总体情况 ................................................................................................................... 3
1.1 行业数据：受经济下行的影响，2022 年化妆品行业整体承压 ....................... 3
1.2 化妆品产业链：中游掌握定价权，品牌端利润率最高 .................................... 5
2 行情表现 ........................................................................................................................... 7
2.1 总体行情：化妆品板块2022 年下跌10.53%，跑赢上证综指 ......................... 7
2.2 分板块及个股行情：品牌端表现相对较好，科思股份上涨24.46% ............... 8
3 财务表现 ........................................................................................................................... 9
3.1 营收&净利润：代工与代运营板块承压，品牌端部分龙头表现亮眼 ............. 9
3.2 毛利率&净利率：大部分公司盈利水平下滑，科思股份、若羽臣、珀莱雅表
现较好 ......................................................................................................................... 11
3.3 存货周转率&营运资金周转率：科思股份、若羽臣营运能力有所提升 ....... 12
3.4 收现比&净现比：珀莱雅、拉芳家化现金流表现较好 ................................... 13
3.5 估值情况：品牌端个股估值水平较高 .............................................................. 14
4 基金持仓情况 ................................................................................................................. 15
5 投资建议 ......................................................................................................................... 16
6 风险因素 ......................................................................................................................... 16