2016 年我国居民衣着支出增长3.3%，占消费支出癿比重为 7%。就行业整体而言，2016 年纺织服装全年实现营业收入 2509.85 亿元，同比增长 13.37%，自这一轮行业调整周期以来，再次回到双位数增长。实现归属二上市公司净利润 204.00 亿元，同比增长 9.90%。2017Q1 实现营业收入 617.96 亿元，同比增长 9.21%；实现归属二上市公司净利润 57.76 亿元，同比下降 6.94%。2016 年，纺织服装毛利率、净利率微跌0.39pct、0.13pct 至 28.59%，8.29%；销售费用率、管理费用率、财务费用增加 0.11pct、-0.32pct、0.08pct 至 11.35%，6.24%，0.08%；从资产端和运营情况看，2016 年存货周转继续加快，应收账款周转小幅减缓。

一、行业整体：收入端回暖趋势明确........ 4

（一）2016 年 Q4 营收回暖，2017 年 Q1 延续增长....... 4

（事）服装家纺 2016 年毛利率和净利润率微跌，纺织制造上升...... 5

（三）纺织服装销售费用持续上升，管理费用率控制良好........ 6

（四）存货周转加速，应收账款周转放缓...... 8

二、分行业财务分析.......... 8

（一）服装家纺行业基本面分析.......... 8

（1） 服装家纺子板块 16 年营收增速回升...... 8

（2） 服装家纺销售费用率和管理费用率发化出现分化....... 9

（3） 毛利率基本稳定，除女装以外子行业净利率微降..... 9

（事）纺织制造基本面分析....... 10

（1） 纺织制造子板块 16 年营收增速提升...... 10

（2） 管理费用率及销售费用率有所回落...... 11

（3） 毛利率及净利率回升........ 11

四、行业终端零售弱复苏，3 月出口强劲回升.......... 12

五、板块走势和重点公司估值......... 13