2018年增速持续走低，消费增速下行。社会消费品零售总额增速虽面临下行压力，但是从消费品类来看，增速有所分化。从2018年限额以上企业消费品零售额增速来看，服装、化妆品、黄金珠宝、汽车、家电、家具等可选消费增速下滑明显。

1. 行业综述：2018 年全年触底趋稳，2019 年Q1 企稳回暖 ................... 3

1.1. 社零增速企稳回升，必选消费坚韧，高端消费回暖...........................................3

1.2. 业绩回顾：营收增速触底反弹，盈利能力有所提升...........................................4

1.3. 板块走势：2018 年表现低迷，2019 年Q1 有所反弹，估值仍处于历史底部..5

2. 零售子行业增速有所分化 ..................................................................... 7

2.1.1. 超市行业：行业稳步增长，龙头优势凸显................................................................... 7

2.1.2. 商业百货：受宏观经济增速下行影响，2018 年业绩大幅下跌，2019 年Q1 有所复苏 ... 9

2.1.3. 黄金珠宝行业：全年业绩逐季探底，2019 年Q1 有所复苏 ........................................ 12

2.1.4. 化妆品行业：行业延续高景气度，2018 年增速前高后低........................................... 14

2.1.5. 电商新零售行业：营收延续高增长 ........................................................................... 16

3. 投资建议 ............................................................................................. 18

4. 风险提示 ............................................................................................. 18