银行资本债方面，二级资本债由于资本新规面临风险权重上调，导致 行情走势不及银行永续债，目前银行永续债较二级资本债的品种利差 处于历史低位，结合成交活跃度来看，二级资本债的性价比相对较高， 国股行、发达区域的城商行二级资本债的交易价值也值得关注。

一、2023 年11 月，低评级城投债走出独立行情 ............................................................... 4

二、弱区域城投债行情拓展至更多省份 .............................................................................. 6

三、银行资本债利差收窄，中长久期表现占优 ................................................................... 9

四、城投债供给缩量，导致一级抢券行情 ........................................................................ 12

五、融资政策利好降低地产尾部风险 ............................................................................... 16

六、煤炭、钢铁债利差分位数处于低位 ............................................................................ 17

七、城投债资产荒助力行情延续，二级资本债交易价值值得关注 .................................... 18

八、风险提示 .................................................................................................................... 26