2019年化工行业面临的内外部环境不确定性增加：1）中美贸易摩擦风险仍在；2）在国内经济转型升级、金融去杠杆大背景下，以基建投资、房地产投资为主的固定资产投资增速下滑；3）国内消费面临走弱的可能；4）布伦特油价从85美元/桶调整至60美元/桶，预计油价继续低位整理。我们认为2019年化工投资难度加大，需要在不确定中寻找确定性机会，把握成长相对确定的细分子行业。

1、化工产业分析.......5

1.1、化工产业基本属性......5

1.2、2019年化工产业分析.......8

2、化工市场分析.......10

2.1、化肥：景气底部回升品种.....10

2.1.1、氮肥：去产能正当时，供需稳中向好.....10

2.1.2、磷肥：磷矿减产倒逼磷肥去产能....11

2.2、有机硅：终端需求表现疲软，2019年下半年新产能将释放....12

2.3、聚氨酯MDI：寡头竞争白热化.....13

2.4、涤纶长丝：2019年有望继续维持中高景气.....14

2.5、PTA：下游需求增长可观，供需格局稳中向好.....15

2.6、乙二醇：煤制乙二醇进口替代加速......16

2.7、醋酸：新增产能有限，供应持续偏紧......17

2.8、农药：看好技术领先的原药公司和渠道型制剂公司....18

2.9、纯碱：供需格局稳定，盈利中枢向上...19

2.10、磷矿：供给大幅收缩，价值迎来重估.....20

3、化工估值分析.....21

3.1、化工估值：ROE变化推动估值水平周期性波动......21

3.2、市场回顾：2018年化工板块市场表现....22

3.3、估值比较：国内化工板块与国际龙头估值水平相当......23

4、投资策略.....24

4.1、投资评级：维持推荐，把握确定性机会....24

4.2、选股思路：大浪淘沙，挖掘真成长.....24

4.3、公司选择：.......25

4.3.1、利尔化学：全球草铵膦龙头，进入高成长通道....25

4.3.2、扬农化工：菊酯龙头受益行业景气，新项目打开成长空间....26

4.3.3、利安隆：抗老化剂稀缺标的，国产替代助龙头崛起.....26

4.3.4、万华化学：MDI国际龙头地位巩固，多点开花推动业绩增长.....27

4.3.5、华鲁恒升：弱周期新型煤化工标杆，乙二醇打开成长空间......27

5、风险提示.....28