2018Q3 食品饮料行业营收和净利润同比增长 8.67%和 9%，增速较上半年放缓。受到经济增速放缓影响，白酒 2018Q3 营收、净利润增速放缓至 12.64%、11.92%，但主要的高端、次高端以及区域龙头收入普遍保持着高于行业整体的增速。

一、2018 年Q3 食品饮料行业景气度下降，营收和净利润增速均放缓.. 5

二、白酒板块：宏观经济承压致白酒增速放缓，看好稳健增长的高端、次高端及区域龙头.. 6

1、业绩回顾：宏观经济增速放缓影响白酒需求，白酒板块增速放缓.. 6

（1）高端酒、区域龙头收入增速放缓，次高端酒龙头收入保持20%+ .. 7

（2）产品结构升级+提价，叠加规模效应带来的费用率下降，18 年前三季度高端、次高端及区域龙头盈利能力继续提升.. 11

2、未来展望：受到宏观经济影响行业增速换挡，但各价位段龙头收入仍能保持稳健增长.. 20

（1） 短期宏观经济增速仍会继续放缓，龙头优势会更加凸显. 20

（2）预计未来三年高端、次高端及区域龙头收入和业绩保持稳健增长... 21

三、食品板块：调味品龙头收入稳健增长，乳业竞争有所缓和... 22

1、业绩回顾：食品龙头收入在高基数上维持稳健增长. 22

（1）调味品龙头收入保持稳健增长，盈利能力持续提升. 22

（2）乳业龙头伊利收入保持双位数增长，Q3 竞争环比改善净利润实现正增长.. 26

（3）综合食品行业包含较多子行业，部分行业龙头成长确定性高. 28

2、未来展望：调味品龙头凭借品牌渠道优势收入实现稳健增长，乳业竞争缓和伊利盈利能力有望不断提升... 30

（1）调味品行业进入低速增长期，龙头优势显著，收入业绩能够实现稳健增长... 30

（2）奶价提升后竞争有望缓和，龙头伊利盈利能力有望提升.. 31

（3）食品综合板块关注增长确定性高的桃李面包和绝味食品.. 33