2018上半年全球流媒体市场付费订阅用户总数约 2.3 亿，同比增加37.72%，同期，全球流媒体音乐订阅用户收入 34.98 亿美元。全球流媒体音乐用户订阅市场份额占比中，Spotify（专业流媒体音乐公司代表）以 36%占比位列第一，付费用户 8300 万； Apple Music （互联网巨头代表）占比 19%，付费用户 4350 万；腾讯音乐 TME以 8%市场份额位列第四。

1、全球头部互联网企业抢占流媒体音乐赛道.6

1.1、全球流媒体音乐付费订阅用户2.3 亿同比增加37.7%...6

2、中国在线音乐泛娱乐市场：2017-2023 年复合增速36.7%8

2.1、中国在线音乐泛娱乐市场增长驱动力11

3、2018 年中国音乐产业3760 亿元：寡头竞争...13

4、中国流媒体音乐龙头：腾讯音乐在线音乐付费会员2330 万付费率 3.6%14

4.1、腾讯音乐主要收入： 社交娱乐服务+在线音乐服务等社交娱乐收入占比70.4% 15

4.2、腾讯音乐收入成本及费用：版权使用费是主要成本..20

4.3、腾讯音乐率先实现利润：2018 上半年调整后利润21 亿元...21

4.4、腾讯音乐用户：社交娱乐ARPPU 111.8 元vs 在线音乐ARPPU 8.7 元.22

4.5、流媒体音乐平台的音乐人计划=视频平台自制剧计划23

4.6、腾讯音乐主要股东：与Spotify 交叉持股共建全球音乐生态...25

5、腾讯音乐的预测及估值26

6、行业评级及投资策略28

7、重点推荐个股...29

8、风险提示..30