我们认为在需求持续释放、供给力度逐渐加重的环境下，游戏行业长周期仍将持续向上。短期来看，精品内容激发玩家消费热情，培养玩家消费习惯，有效拓展了国内市场深度与国外市场广度，群众对游戏的接受认可程度进一步提升，游戏行业市场地位提升，市场供给、需求因素产生明显改观。长期来看，人口红利逐渐消退，存量用户的深度变现成为行业成长的核心驱动要素，内部开始进入集中度提升阶段，具备优秀商业模式及竞争优势的细分行业龙头有望持续胜出。 考虑到各游戏公司未来业绩的确定性以及细分子领域内部的竞争格局，2017 三、四季度继续看好游族网络、三七互娱、昆仑万维等标的，同时关注中南文化、恺英网络等标的。

行业：游戏市场景气，手游撑起半边.......6

整体市场：规模持续扩大，用户红利逐渐消退...... 6

手游：收入高速增长，重度游戏占比追升......6

端游：收入增速提高，用户付费能力增强....7

页游：收入规模与用户数量再一次下跌........9

电竞：借势移动游戏，扩大市场份额..... 10

公司：腾讯网易龙头依旧，研运一体成为趋势.......11

A 股分布最多，市场集中度提升.......11

研运一体化模式逐渐成型....... 12

产品：王者荣耀一株独秀，次梯队产品混战.......13

王者荣耀绝对手游霸主地位，各项指标均远超其他游戏......... 13

次梯队竞争激烈，新生力量不断涌现........ 14

监管：官媒点名监管施压，市场无须过度解读..........14

《王者荣耀》遭遇人民日报、新华社等媒体点名批评........ 14

《王者荣耀》防沉迷系统上线...... 15

无须过度担心相关政策压力，手游行业长期趋势向上........ 15

展望：国内游戏精品化类型化，海外市场继续扩大 ..........17

用户红利消退，头部内容成为拉动国内市场行业及公司成长的核心动力.......... 17

游戏人群规模扩张，类型化游戏市场大有可为......... 17

海外市场仍然存在提升空间，销售额持续上涨......... 18

投资建议：关注具备研发能力与运营能力的市场龙头a......20