囿于数据的可得性，我们对需求的测算仍将基于中国冶金工业规划院的实际消耗统计或测算（其更贴合真实需求）。需要提请注意的是：受累统计口径变化和库存的影响，今年实际粗钢消耗量将与表观消费量同比增速出现显著分化，表观消费量同比增速将快于粗钢消耗量同比增速。

需求：建筑主导、占比超 50%，机械与汽车等制造业为辅.......5

一、 建筑业：新开工透支效应渐显、施工恢复部分对冲，基建逆周期调控、触底回升，预计需求稳中小降......8

（一）地产：新开工、置地面积增速中枢下移，施工进程、工期恢复将托底需求，

中性假设下地产钢需同比减少 0.2%......9

（二）基建：逆周期调控、政策落地促投资增速触底抬升，预计基建钢需同比减少0.1%.......17

二、 制造业：投资增速、产销量增速中枢下移致需求承压，利润的重新分配或弱化下行幅度......24

（一）工程机械：新增保有量叠加替换释放需求，受累高基数、增速中枢逐步下移.....25

（二）汽车：需求边际向好、库存底部，预计产销量增速保持在-5~0%......26

三、 投资建议：地产趋弱、基建托底、制造业承压，预计 2019 年钢材需求降 0.7% .....28

四、 风险提示.......30