食品饮料板块走势依然强劲，年初至今涨幅为74.54%，同期沪深 300 指数涨幅为 29.73%。在申万 28 个行业板块中，食品饮料涨幅排名第 1。板块估值继续回升，食品饮料行业整体估值在所有申万一级行业中排第 6 位，多数子行业板块均呈上涨态势。其中白酒、其他酒类、调味发酵品板块涨幅最大。 

1. 2019 年度市场回顾. 3

1.1. 食品板块涨幅排名第一.3

1.2. 机构配臵比例提升...5

2. 白酒：持续关注消费趋势下，龙头份额的提升.. 6

2.1. 白酒步入白银时代，行业呈现挤压式增长特征...6

2.2. 需求端：高端和次高端需求快速增加，消费升级趋势明显.6

2.3. 供给端：低端酒占比高，行业产品结构不均衡...8

2.3.1. 高端市场分析. 9

2.3.2. 次高端市场分析. 10

2.4. 消费升级与龙头份额的提升，以安徽市场为例.10

2.4.1. 白酒产销大省，本土企业优势较为突出.. 10

2.4.2. 省内持续消费升级，拉动白酒主流消费价格提升... 11

2.4.3. 龙头公司卡位关键价格带，领先优势有望扩大. 13

3. 调味品：调味品高估值可维持，关注基本面变化的低估值公司.15

3.1. 调味品行业稳定性高，受到北上资金青睐...15

3.2. 成本变化..17

3.3. 关注业绩暂时放缓的低估值龙头.18

3.3.1. 涪陵榨菜... 19

3.3.2. 安琪酵母... 19

3.4. 战略性变化较大的企业..20

3.4.1. 中炬高新... 20

3.4.2. 千禾味业... 20

4. 啤酒：高端啤酒成为行业新动能..21

4.1. 市场格局基本稳定，啤酒龙头份额提升速度放缓...21

4.2. 高档啤酒存在较为明显的结构性机会..23

5. 食品综合：立足高成长赛道，寻找优质龙头标的..25

5.1. 烘焙品：消费升级下短保替代逻辑显著，龙头企业集中度提升...25

5.2. 保健品：行业整顿处于阵痛期，历经洗牌长期利好行业规范发展..27

6. 重点推荐公司..30

6.1. 贵州茅台..30

6.2. 青岛啤酒..31

6.3. 安琪酵母..32

6.4. 桃李面包..33

6.5. 汤臣倍健..34