当前时点火电利用小时和上网电价边际恶化风险较低，存在缓慢回升的预期。目前动力煤价格下行趋势较为明显，有望成为火电业绩反弹的最重要推力。我们判断2018年火电业绩有望反转，重点推荐华能国际及华电国际。水电方面，我们依然重点推荐国投电力、川投能源，主要是因为雅砻江中游有明确的装机增长，公司未来有望获得更加稳定充沛的现金流。此外我们持续看好重庆电改为三峡水利带来的拓展机遇，四网融合及三峡电入渝将极大地提升公司的盈利能力。新能源方面，我们看好配额制正式落地后进一步促进新能源消纳，推荐最受益于三北地区弃风改善的大唐新能源（1798.HK）和在建风电机组稳健增长、未来拓展空间广阔的福能股份。

投资要点及重点公司盈利预测...... 3

天气叠加假日因素影响 3 月数据，累计用电增速维持高位....... 5

3 月全社会用电量增长 3.6%， 1-3 月大幅增长 9.8%..... 5

四大高载能行业累计用电量增长 4.8%...... 7

发电增速小幅提升，利用小时持续改善..... 8

发电量增速同比小幅提高....... 8

火电累计增速小幅回落，水电累计增速有所提升...... 9

设备利用小时数小幅提升，火电持续改善....... 11

电源投资上升，电网投资下降，累计新增发电能力 2491 万千瓦...... 14

新增发电能力 2491 万千瓦...... 14

电源投资有所上升，电网投资有所下滑..... 17

分省点火价差测算...... 18