1-2 月经济数据全面超预期，同时市场预期的MLF 降息也落空，两者综合的结果是市 场对于后续政策发力预期的进一步下修。但另一方面，纠偏后的经济修复以及价格因 素的支撑也在变强，数据逐渐向好在“情理之中”。我们认为政策发力依然有确定性， 一方面本轮疫情扰动持续，另一方面就业压力仍然存在，全年稳增长发力两波走。

1. 生产：数据强劲，分项普遍向好 .......................................................... 3

2. 投资：制造业走弱，房地产回暖，基建反弹 ..................................... 6

3. 消费：基数有扰动，消费企稳为时尚早............................................ 12

4. 恢复势头较好，风险挑战较多............................................................. 16

5. 风险提示 ................................................................................................... 21