目前焦化行业供给侧改革已经开启，减量置换是淘汰落后产能的主要方式，届时焦炭行业的集中度和议价能力将得到明显提升。供应端在政策影响下对焦炭价格变动的重要性明显提升，不再完全由需求和成本端主导。 

焦炭简介：煤-焦-钢产业链的中游. 1

焦炭：煤-焦-钢产业链的中游，炭化室高度是衡量焦炉工艺的重要指标... 1

行业现状：集中度较低的完全竞争市场，在黑色产业中的议价能力较弱. 3

区域分布：产能集中于华北，山西省产能最高... 3

我国焦化厂结构：独立焦化厂为主，钢企配套焦化厂为辅.. 3

产能投放：两轮投产高峰期出现在2003 年和2009 年.. 4

竞争格局：集中度较低的完全竞争市场. 5

议价能力：在黑色产业中属于偏弱的一环. 6

价格复盘：需求端对价格变动起主导作用，供应端在政策影响下重要性提升... 7

黑色产业供给侧改革以前：需求对价格变动起主导作用... 7

黑色产业供给侧改革以后：需求端影响仍然重要，政策影响下供给重要性显著提升...14

趋势预测：落后产能淘汰有望加速，供给侧改革政策带来弹性..23

需求端：高炉焦比处于下行趋势，需求长期下降拐点确立...23

供应端：焦化行业供给侧改革已开启，以钢定焦为纲领，减量置换作抓手..24

供需平衡表推演：需求层面偏弱，产能去化加速...28

寻找焦炭行业的弹性标的：中国旭阳集团、美锦能源.29

中国旭阳集团：焦炭产量全国第一，成本优势行业领先.29

美锦能源：区域格局亟待改善，龙头有望充分受益..29

风险因素.30

投资建议.31