11 月份有色金属板块情况：（1）基本金属：11 月份基本金属价格涨跌不一。2020 年度的新增1 万亿专项债提前发布，基建或将继续担当托底经济的重任，同时2020 年上半年有望迎来新一轮的库存周期。近期，2020 年铜的TC 长协价为62 美元/吨，低于部分冶炼企业的冶炼成本，我们认为铜的紧供应将从矿端延伸至精炼铜端，看多2020 年上半年的铜价。（2）稀贵金属：近期在中美贸易战缓和以及美联储鹰派倾向的影响下，黄金价格有所回调。最新的CME 观察的数据显示的未来降息预期不高，短期内随着美国在2019 年三次降息对于经济的刺激，以及2020 年上半年全球库存周期的启动，黄金或将仍有调整压力。但是中长期看，随着美国经济逐渐走弱，未来实际利率和美元指数仍有望下调，将驱动黄金价格继续上涨。白银方面，我们认为本轮的金银比修复行情将持续，继续看多未来白银价格，本轮修复行情有望持续至全球经济弱复苏的2020 年度。

1 行情回顾：11 月份有色金属板块跑赢大盘 ........ 3

2 金属价格及库存走势 ............ 4

2.1 基本金属价格及库存：基本金属价格涨跌不一，铜TC 长协价敲定 ........ 4

2.2 小金属价格及库存：关注供给收缩的锂钴，海外电动化加速 ...... 7

3 投资策略 .11

4 风险提示  12