投资方面，7 月累计投资增速连续3 月放缓，下行趋势明确；开工同比再次回落，考虑到18H2 拿地转负传导叠加高基数效应，预计19H2 开工将进一步走弱；不过限价放松和融资收紧等综合影响，却推动了复工大幅走强，并预计19H2 中将延续走强趋势；开工走弱和复工走强对冲导致了7 月施工不降反升，不过考虑到开工量级远大于复工，预计后续施工仍将逐步放缓；而通过固定资产中其他费用可估算，土地购置费仍在进一步放缓。考虑土地购置费进一步走弱和施工或已见顶决定了投资将继续走弱，维持全年投资同比+8%的判断。销

一、投资端：投资连续3 月放缓，开工走弱、复工走强，施工略升，维持全年投资同比+8%判断............................. 4

二、销售端：销量同比超预期转正，源于因城施策、低库存及加速推盘，维持全年销量同比-1%判断 ........... 9

三、资金端：资金来源持平略增，源于销量由负转正，维持19H2 资金环境将好于18H2 的判断 11

四、风险提示：房地产调控政策超预期收紧以及行业融资政策超预期收紧 ...................... 12