当前环保产业具备环境治理和社会投资双重属性，国家对环境质量要求的提高以及减缓GDP增速下滑的需求都要求环保产业在未来承担更加重要的历史使命，市场空间只是初步开启。我们认为环保板块进入加配良机，行业目前估值35倍PE（ttm）处于历史底部，上调行业评级。后市策略方面，我们认为沿着两条线展开，短期建议关注政策驱动力明显、高景气行业的细分领域龙头，如环卫、监测、危废等，长期建议关注ppp+海绵城市推动下水流域以及黑臭水体治理相关标的。

1. 环境治理+社会投资属性兼具， 2018 年环保产业迎投资良机.............4

1.1 政策利好环保行业.................4

1.2 环保板块业绩与市场表现回顾.........6

1.2.1 环保板块业绩统计.............6

1.2.2 环保板块市场表现.............7

1.3 投资主线........8

2. 流域治理：末端治理向深度治水转变，市场空间广阔..........9

2.1 水治理将是未来多年长期课题...........9

2.2 “河长制”+PPP+海绵城市等政策，打开水流域治理空间.........12

3. 黑臭水体：任务紧急整治难度大，专业环保公司受益..........15

3.1 黑臭水体治理任务紧迫，市场空间超 4000 亿...........15

3.2 黑臭水体成因复杂治理难度大，具备专业技术的环保公司优势明显.........17

4. 投资策略...........19

5. 风险提示........19

5.1 政策执行力度低于预期.........19

5.2 市场系统性风险.......19