我们认为本轮3C、新能源以及自动化率较低的一般工业等领域将成为国内机器人增长的主要驱动力,未来行业仍将保持20%以上的增速。（1）据IFR统计，2016年中国工业机器人全年累计销售8.7万台，同比增长26.6%（全球销量29.4万台）。我国已是全球最大的机器人市场，2016年我国工业机器人使用密度为68台/万人，规划到2020年实现工业机器人密度达到150以上，我们从这个角度推算，对应的机器人保有量的年均增速在20%以上，对应整个产业链在千亿规模(不包括集成测算为378亿元)。（2）从行业层面，除了汽车以外的3C等领域的机器人使用密度较低（例如3C机器人密度不到20）但对于自动化需求十分迫切的行业将继续处于机器换人的浪潮之中。从工艺的角度，根据GGII数据显示，装备环节占比16%提升最快但依然是突破难点，装配的高要求导致部分装配环节机器换人仍然存在阻碍，我们认为一旦实现该环节的技术难点，将为行业带来又一轮爆发式增长。装配应用需求的释放将直接带动SCARA、小六轴销量的迅速提升，轻小负载机器人厂商将直接受益。

1. 自动化需求带来机器人行业高速成长，对应 2020 年千亿市场...... 8

1.1 国内市场仍将保持 20%以上增长....... 8

1.2 3C 应用驱动行业高增长，装配环节仍然是重要的突破点也是主要增量之一..........10

1.3 3C、新能源以及其他自动化率较低的一般工业领域将成为国内机器人增长的主要驱力......11

2. 机器人产业链：关键零部件逐渐突破放量，国产化进程加速...... 12

2.1 上游零部件：技术努力追赶，与国内本体企业共同成长.......13

2.2 中游本体：多关节和 scara 国产占比不到 30%，仍有较大提升空间 21

2.3 下游集成：竞争红海，未来强者恒强........24

3. 投资逻辑...... 26

4．推荐公司....... 29

4.1 中大力德：多年深耕减速电机和减速器，募投加码精密减速器....29

4.2 埃斯顿：国产机器人领军企业，步入高速增长阶段......31

4.3 拓斯达：国内规模和增速处于行业领先的集成商，打造智能制造生态系统.......34

4.4 克来机电：汽车电子领域的自动化整体解决方案领军企业.....37

4.5 机器人：拥有全球最丰富机器人产品线.......40