参考国外创新药市场和药物外包行业的发展历史，二者的快速发展休戚相关。政策推动下，中国正开始进入创新药大时代中，创新药的发展将推动医药研发和生产外包服务的快速发展，预计未来 5-10 年都是黄金发展期。 

CRO+CMO：医药外包覆盖品研发生产全过程 .. .. . 1

CRO：外包药品早期、临床前研究及临床试验. 1

CMO：药品制作工艺的外包开发和执行者.. 2

CRO和CMO相对于药企内部研发优势明显.. 3

中国医药外包行业现状：快速发展，一超多强.. .. . 5

中国医药外包市场发展较晚但呈快速成长... 5

国内医药外包公司：一超多强的格局.. 6

他山之石，海外医药包行业发展经验 .. .. .. .. 9

回顾历史：药物外包行业发展与创新药的发展休戚相关. 9

全球医药外包行业蓬勃发展... 9

全球医药外包市场并购整合加速.. 11

海外CRO巨头：倾向于轻资产运营，完善细分业务，临床CRO+CSO是近年来的主流方向... 13

海外CMO巨头：向高壁垒制剂和生物药领域发展. 15

中国医药外包行业发展前瞻：机会与政策遇共存，追寻特色路径 .. . 19

对比国外，中国医药外包是年轻的行业，发展空间巨大.. 19

春江水暖鸭先知：国内医药政策环境助力医药外包行业发展... 21

重大机遇：药品生命周期剧烈变化，企业对研发和生产效率空前关注.. 26

不同客户对行业都有需求.. 28

国际比较优势决定中国企业发展路径可能与海外不完全相同... 30

国内医药外包企业业务放量已经开始体现. 32

投资建议：长期看好一体化龙头，CRO百花齐放，CMO关注龙头 .. .. 34

长期最看好：管理优秀、前瞻性布局未来发展方向的一体化龙头. 34

CRO百花齐放，CMO聚焦龙头... 37

公司估值水平分析.. 38

临床CRO：依托轻资产优势，创新药研发潮中未来增量空间大 .. .. 40

临床CRO是轻资产环节，核心是人员和体系建设.. 40

临床试验数量显著增多，临床CRO上升空间巨大.. 41

泰格医药是国内临床CRO最好的上市标的.. 42

药明康德借PRA切入临床CRO领域，看好其未来对MRCT的承接. 48

临床前CRO ：小分子业务具备优势，细市场也有机会.. .. ... 50

相比于临床CRO，临床前业务需要一定固定资产投入. 50

临床前CRO巨头百花齐放，细分市场也有机会... 50

生物药研发服务市场增长迅速，看好药明生物... 52

CMO：关注龙头，看好覆盖制剂和生物药能力的企业.. .. . 56

CMO注重产能，订单获取对其利润影响大.. 56

聚焦龙头，国内市场未来会有分化. 58

看好具备制剂和生物药CMO能力的公司，关注药明系和凯莱英.. 60

风险分析 风险分析 .. .. .. .. .. 64